天味食品(603317):盈利水平持续改善,来年目标展望积极

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现收入34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%。Q4收入同比+21.57%，净利润同比+41.03%，受益于春节备货旺季和渠道优化。

   2. 产品表现：中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，同比增长16.6%/3.5%/11.0%。Q4火锅底料增长提速，香肠腊肉受季节影响略有下滑。

   3. 成本与费用：毛利率同比提升1.9个百分点至39.8%，销售费用率同比下降2.4个百分点至13.0%，毛销差显著改善。管理效率提升，全年净利率同比+3.8个百分点至18.6%。

   4. 渠道优化：经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同比增长26.6%，渠道质量明显提升。

   5. 未来展望：公司提出2025年收入和利润均不低于15%的增长目标，计划通过新品推出、线上营销强化及线下渠道优化进一步扩大市场份额。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年分别为39.89/44.35/49.23亿元，同比+14.8%/+11.2%/+11.0%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为7.2/8.2/9.0亿元，同比+15.5%/+13.2%/+10.1%。

   - 评级与目标价：买入评级，目标价为17.68元（基于2025年业绩26倍PE）。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；渠道拓展不及预期；新品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。