汇成股份(688403):积极推进产能建设,车载DDIC有望成为新增长引擎

# 核心观点

   1. 毛利率下滑：公司2024年主营业务毛利率下降4.83个百分点至22.34%，主要由于扩产导致固定成本增加以及设备折旧摊提进度快于产能爬坡，同时DDIC产业转移加剧竞争，封测业务价格承压。

   2. 消费电子需求回暖：受益于国补政策，消费电子产品需求提升，显示面板及DDIC需求企稳，大尺寸COF出货量触底反弹，中小尺寸COG有望随政策扩展进一步增长。

   3. 客户结构优化：公司与主流DDIC厂商合作广泛，前五大客户销售占比下降6.23个百分点至66.37%，客户依赖度降低，客户结构更加多元化。

   4. 产能扩张与技术升级：积极推进可转债募投项目和车规芯片项目建设，拓展高端先进封装测试，凸块制造工艺向新型制程扩展。

  

   # 盈利预测与评级

   调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、2.48亿元和3.3亿元，对应PE为35/28/25倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期；

   2. 新产品研发不及预期；

   3. 产能释放节奏不及预期。

  

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