恒生电子(600570):2024业绩承压,静待需求复苏及AI赋能

# 核心观点

   1. 收入与净利润下滑：恒生电子2024年营业总收入为65.81亿元，同比下降9.62%；归母净利润为10.43亿元，同比下降26.75%。需求端弱于预期，导致IT投入减少，各业务线均承压。

   2. 毛利率与净利率下降：公司毛利率为72.05%，同比下降2.8个百分点；归母净利率为15.85%，同比下降3.71个百分点。

   3. 研发投入与员工优化：2024年研发费用投入24.58亿元，研发费用率为37.36%；员工人数减少17.14%，公司持续优化员工队伍，降本增效。

   4. AI赋能与政策利好：公司发布光子大模型一体机DeepSeek版，助力金融机构数智化转型。2025年起金融行业IT需求有望逐步回暖。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年收入/盈利预测下调至65.8/10.4亿元（原为70.3/12.5亿元）。

   - 引入2026年收入/盈利预测为66.8/11.0亿元。

   - 维持“跑赢行业”评级及目标价30元，对应2025e/2026e P/OCF分别为57x/47x，较当前股价具备3.7%的上行空间。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧，AI布局不及预期，国产替代进度不及预期。

  

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