浙商银行(601916):非息支撑营收回暖,资产质量向好

# 核心观点

   1. 非息收入支撑营收回暖：浙商银行2024年营业收入同比增长6.19%，归母净利润同比增长0.92%。非息收入增长显著，尤其是债券投资相关的其他非息收入同比增长61.7%，成为营收增长的主要驱动力。

   2. 息差延续下行趋势：净息差水平为1.71%，同比下降0.11个百分点。资产端定价水平下滑是主要原因，负债端存款成本率有所下降，活期存款占比提升至26.0%。

   3. 资产质量向好：不良率为1.38%，环比下降5BP；零售和对公贷款不良率均有所改善。拨备覆盖率保持稳定，风险抵补能力较强。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.61/0.66元，对应盈利增速为3.7%/5.9%/8.4%。目前股价对应PB分别为0.45x/0.42x/0.40x。综合考虑资产质量改善和区域红利释放，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。

   2. 利率下行导致行业息差收窄超预期。

   3. 房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。