新五丰(600975):2024年同比扭亏,成本持续拓潜-更新报告

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：新五丰2024年实现营收70.45亿元（同比+25.09%），归母净利润3932.04万元（同比+103.27%），扣非净利润2150.45万元（同比+101.79%）。第四季度营收17.74亿元（同比+0.93%，环比-12.94%），归母净利润3809.15万元（同比+108.39%，环比-84.65%）。

   2. 生猪养殖业务：全年出栏生猪425万头（同比+33%），肥猪完全成本降至16.5~16.9元/公斤（同比下降约1.3元/公斤）。第四季度成本进一步优化至16.0~16.3元/公斤。

   3. 屠宰与饲料业务：屠宰业务营收6.9亿元（同比+1%），毛利率-3.8%（同比下降3个百分点）；饲料及贸易等业务营收9.8亿元（同比-33%），毛利率2.0%（同比+0.9个百分点）。

   4. 产能扩张与管理优化：截至2024年末，能繁母猪存栏25.3万头（较2023年末增加4.33万头），交付母猪场2个、肥猪场5个，新增年出栏肥猪产能17.89万头。公司优化管理架构，精简部门至12个，并细化激励机制。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2026年归母净利润分别为0.25亿元和-0.59亿元（前值为9.1亿元和8.0亿元），新增2027年盈利预测为2.6亿元。目标价为7.26元，对应2025年3.0倍PB估值，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   生猪产能恢复速度不及预期，非洲猪瘟疫情风险，渠道开拓效果不及预期，猪价波动风险等。

  

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