华泰证券(601688):出售子公司增厚投资收入;资管及基金规模增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：华泰证券2024年营收同比增长13%至415亿元，净利润同比增长20%至154亿元，ROAE同比提升1.1个百分点至9.2%。扣非后净利润同比下降30%至90亿元（剔除处置AssetMark子公司收益63亿元的影响）。

   2. 投资收入：出售AssetMark子公司增厚投资收入，剔除该影响后投资收入同比下滑31%至89亿元。交易性金融资产规模同比下降27%至3,017亿元。私募股权及另类投资业务亏损。

   3. 资管与基金业务：资管收入稳健增长，券商资管及公募基金规模提升。华泰资管子公司资管规模同比增长17%，南方基金和华泰柏瑞管理规模分别增长31%和73%。

   4. 经纪与投行业务：经纪收入同比增长8%，非货基保有量增长但权益类下降；投行收入同比下降31%，股票市占率提升，债券市占率微降。

   5. 利息净收入：受益于成本端改善，利息净收入大幅增长184%至27亿元，两融规模同比增长6%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测下调21%至138亿元，引入2026年盈利预测150亿元。

   - A股对应2025/2026年0.9x/0.9x P/B，H股对应2025/2026年0.7x/0.6x P/B（均剔除永续债）。

   - 维持A股及H股跑赢行业评级，目标价分别对应2025/2026年1.3x/1.2x P/B和42%上行空间、2025/2026年0.9x/0.9x P/B和38%上行空间（均剔除永续债）。

  

   # 风险提示

   市场波动风险、监管政策不确定性、业务转型发展不及预期。

  

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