中国广核(003816):核电装机规模增长,分红比例提升-年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：中国广核2024年全年实现营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%。第四季度营业收入同比增长8.05%，但归母净利润同比减少18.98%。

   2. 电价与发电量：市场化交易电量占比约50%，平均上网电价同比下降1.57%至0.416元/千瓦时。发电量增长抵消了电价下降的影响，全年总发电量同比增长6.08%至2421.81亿千瓦时，上网电量同比增长6.13%至2272.84亿千瓦时。

   3. 机组大修：2024年完成20个换料大修，总天数较2023年减少约207天；2025年计划开展19个换料大修。

   4. 行业政策与核准：近年来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准11台机组，连续三年核准数量超过10台。预计到2035年核电发电量占比将达10%左右。

   5. 在建项目进展：截至2024年末，公司在运核电机组28台，在建16台，装机容量合计4381.4万千瓦，占全国总装机容量的45.02%。2024年新投产机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦。

   6. 融资与分红：公司通过低利率银行贷款置换和资本市场发债等途径降低融资成本，2024年财务费用同比下降9.40%至51.33亿元。现金分红比例持续提升，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例为44.36%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿元、116.88亿元和132.15亿元，对应每股收益为0.22元/股、0.23元/股和0.26元/股。按照3月28日收盘价3.64元/股计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X。综合考虑公司估值水平和行业发展前景，维持“增持”投资评级。

  

   # 风险提示

   1. 核电机组投产进度不及预期；

   2. 市场电价波动风险；

   3. 电力需求不及预期；

   4. 系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。