雪峰科技(603227):民爆产能有望开启大增长时代

# 核心观点

   1. 公司背景与变革：雪峰科技作为新疆民爆行业的领军企业，近年来通过全资收购玉象胡杨完成“民爆+能化”双轮驱动布局，并在广东宏大入主后开启产能扩张新篇章。

   2. 区域优势：新疆民爆市场供需格局呈现“划地为王”，受益于“疆煤外运”、“疆电外送”及煤化工发展，当地炸药需求增速领跑全国，预计未来将继续保持高增长。

   3. 产能扩张潜力：广东宏大承诺五年内注入全部民爆资产，并转移疆外产能入疆，雪峰科技有望通过自身收购和外部注入实现产能规模快速提升。

   4. 化工业务价值：玉象胡杨的化工业务不仅保障炸药原材料供给，还具备高弹性盈利潜力，未来随着周期回暖，业绩增长空间较大。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.36亿元、7.94亿元和9.36亿元，对应2024年3月28日股价PE为13倍、12倍和10倍。选取广东宏大、易普力、国泰集团等作为可比公司，2025年平均PE为14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新疆煤炭增产不及预期；新疆民爆产能过度增长；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。