盐湖股份(000792):业绩符合市场预期,世界级盐湖产业基地建设加速

# 核心观点

   1. 业绩表现：盐湖股份2024年实现收入151.34亿元，同比下降29.9%；归母净利润46.63亿元，同比下降41.1%，符合市场预期。利润下滑主要由于氯化钾和碳酸锂价格下降。

   2. 产品表现：

   - 钾产品实现收入117.13亿元，同比下降19.9%；氯化钾产销量分别为496万吨和467万吨，同比+0.69%/-16.6%。

   - 锂产品实现收入30.75亿元，同比下降51.7%；碳酸锂产销量分别为4万吨和4.16万吨，同比+10.9%/+10.5%。

   3. 四季度表现：2024年第四季度实现营业收入46.86亿元，同比下降19.1%，环比增长45.9%；归母净利润15.22亿元，同比下降34.2%，环比增长63.8%。产品价格下降导致毛利率同比降低7个百分点至46.1%。

   4. 未来展望：

   - 公司预告2025年第一季度归母净利润为11.3-12亿元，同比增长20.97%-28.47%；扣非净利润为11.3-11.9亿元，同比增长28.8%-35.7%，符合市场预期。

   - 受海外钾肥巨头减产及关税影响，钾肥景气度上行，预计全球供需关系趋紧，价格有望上涨。

   - 实控人变更为中国五矿，预计将推动资源整合和盐湖资源综合利用，看好公司未来发展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年盈利预测为57亿元不变，引入2026年盈利预测为60亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/26年市盈率为15.2x/14.4x；目标价维持18.5元不变，对应2025/26年市盈率17.1x/16.3x，具备12.7%的上行空间。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   钾肥价格大幅下滑，锂盐价格下滑，公司新增锂盐产能投放进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。