柳工(000528):净利高增,土方机械显著跑赢行业-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：柳工2024年实现营收300.63亿元（yoy+9.24%），归母净利润13.27亿元（yoy+52.92%），扣非净利润11.38亿元（yoy+100.10%）。Q4营收同比增长12.52%，但利润同比下滑主要因成本和研发费用增加。

   2. 盈利能力提升：公司2024年毛利率为22.5%（同比+1.68pct），净利率为4.61%（同比+1.19pct）。除研发费用率外，其他费用率均有所下降，显示控费能力增强。

   3. 行业表现：柳工土方机械销量增速优于行业水平13个百分点，海外销量增速跑赢行业22个百分点，彰显产品竞争力。

   4. 未来展望：公司明确2025年营业收入目标为346亿元，销售净利率提升1pct以上，国企改革效果持续显现，业绩有望持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为19.61亿元、23.91亿元、29.07亿元（较前值调整）。

   - 目标价与评级：给予公司2025年15倍PE，对应目标价14.55元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

  

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