天味食品(603317):分红亮眼,目标积极

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年全年收入34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%，完成员工持股计划目标。Q4单季度收入11.12亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.92亿元，同比增长41.0%。

   2. 分红亮点：公司2024年度期末现金分红5.85亿元，叠加回购现金0.25亿元，累计分红6.1亿元，分红率97.62%，股东回报亮眼。

   3. 业务表现：

   - 分产品看，中式复调收入增长显著（同比+16.6%），其中食萃贡献突出（同比+40%）。火锅底料Q4改善明显（同比+25.3%），香肠腊肉调料略有下滑。

   - 分区域看，西部地区收入增长稳健（同比+16.53%），东部、南部市场表现较好，北部市场略有下降。

   - 分渠道看，线上渠道增长显著（同比+51.70%），线下渠道增长相对平稳（同比+4.42%）。

   4. 成本与费用优化：公司2024年毛利率提升至39.8%，销售费用率同比下降2.4个百分点，净利率提升至18.0%。Q4单季度毛利率40.8%，销售费用率环比虽有提升但同比仍下降3.15个百分点。

   5. 未来展望：公司计划2025年营业收入和净利润同比增长均不低于15%，目标积极。内生增长方面，新品铺货和渠道改革将推动收入增长；外延并购方面，食萃、加点子等品牌将进一步提升市场竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2026年EPS分别为0.68元和0.79元，对应2025年估值为20倍。

   - 评级：维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 需求复苏不及预期

   2. 成本大幅上涨

   3. 竞争再度恶化

  

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