扬农化工(600486):业绩符合预期,优创一期快速推进-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：全年营收104.35亿元，同比下滑9.09%；归母净利润12.02亿元，同比下滑23.19%；扣非归母净利润11.63亿元，同比下滑22.81%。四季度营收同比增长9.76%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑13.71%和13.11%。

   2. 原药及制剂业务承压：原药业务营收64.18亿元（同比-13.07%），销量增长但销售均价下降；制剂业务营收15.45亿元（同比-7.78%），同样呈现“量增价跌”特征。

   3. 农药价格环比改善：2024年四季度，杀虫剂、杀菌剂均价环比略有提升，除草剂均价环比小幅下降，整体景气逐步回暖。

   4. 优创一期项目进展顺利：辽宁优创一期一阶段项目提前建成，多个品种已产出合格产品；公司通过仿创并举，在技术创新和新品开发方面取得显著成效。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为119/134/151亿元，归母净利润分别为13.6/15.8/18.1亿元，对应PE为17X/14X/12X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格走低；产能扩张进度不及预期；盈利预测不及预期。

  

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