国泰君安(601211):投资及经纪驱动业绩高增,关注整合工作推进

# 核心观点

   1. 公司 2024 年实现营业收入/归母净利润 433.97/130.24 亿元，同比分别 +20.1%/+38.9%，ROE 同比 +2.12pct 至 8.14%。

   2. 单四季度营业收入环比/+58.0%至 143.96 亿元，归母净利润环比/-22.3%、同比/+368.9%至 35.01 亿元。

   3. 经纪业务收入全年同比+15.5%，单四季度同比+101%；投资收益及公允价值变动损益全年同比+58.6%，单四季度同比+180%。

   4. 投行业务收入受 A 股股权融资市场收紧影响，同比下降 20.8%，但债券主承销额同比增长 23.2%；资管收入同比-5.0%。

   5. 国际业务收入同比+34.5%至 29.09 亿元，对公司营收贡献度达 6.7%。

   6. 全年管理费用率同比-6.4pct 至 49.0%，分红比例提升至 48.05%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 162.39、199.74、234.57 亿元，同比分别 +24.7%、+23.0%、+17.4%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。

  

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