云天化(600096):2024年经营持续向好,资产负债率进一步降低-2024年报点评

# 核心观点

   1. 经营表现：2024年公司实现营业收入615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%；扣非归母净利润51.90亿元，同比增长15.12%。第四季度单季营业收入148.13亿元，同比下降6%，环比增长0.55%；归母净利润9.09亿元，同比增长11.15%，环比下降42.58%。

   2. 产品表现：饲料级磷酸氢钙价格上涨显著，磷肥、复合肥等产品产销双增，而尿素及黄磷价格下滑较多，主要受产能增长和下游需求限制影响。

   3. 成本控制：公司通过强化费用管控，财务费用同比下降2.2亿元，四费合计下降1.0亿元；毛利率和净利率分别提升至17.50%和9.82%，同比增加2.32pct和1.87pct。

   4. 资源整合：公司回购磷化集团少数股权，增厚利润；同时通过参股云南聚磷新材获取镇雄磷矿资源，保障后续发展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为55.3、57.3、60.8亿元，对应PE分别为7.7、7.4、7.0倍，PB分别为1.6、1.3、1.1倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   磷矿石投产进度超预期、国内磷肥进出口政策变动、海内外宏观环境大幅波动、使用的第三方数据信息更新不及时等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。