招商蛇口(001979):拿地量减质升,计提减值拖累利润-年报点评

# 核心观点

   1. 营收稳健，净利润下滑：2024年公司实现营业收入1789.5亿元，同比增长2.3%；归母净利润40.4亿元，同比下降36.1%。净利润下滑主要由于开发业务毛利率下降1.5个百分点至15.6%，以及计提资产减值损失和信用减值损失总额增加至60.3亿元。

   2. 销售维持行业第五：全年累计销售额2193亿元，同比下降25%，排名行业第五。拿地额下降57%至486亿元，但一线城市的拿地占比提升至近60%，土地储备质量改善。

   3. 融资优势显著：公司“三道红线”指标持续绿档，资金成本降至2.99%，资产运营业务收入同比增长11.6%至74.6亿元。招商积余表现稳健，净利润增长14.2%至8.4亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   维持买入评级，调整目标价至11.47元。预计2025-2027年EPS分别为0.48、0.52和0.58元。参考可比公司，给予2025年24倍PE估值，对应目标价11.47元。

  

   # 风险提示

   市场修复不及预期。政策调控不及预期。拿地强度不及预期。结转毛利率修复存在不确定性。存货减值的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。