浪潮信息(000977):业绩高增,互联网大客市占率再次验证

# 核心观点

   1. 业绩高增：公司2024年实现收入1148亿元，同比增长74%；归母净利润22.9亿元，同比增长29%。其中，24Q4单季度收入316亿元，同比增长80%，净利润10.0亿元，同比微降1%。

   2. 大客户市占率稳定：前四大客户的销售额占比分别为32%、22%、9%、9%，验证公司在主要互联网厂商的市占率保持高位。

   3. 海外收入增长显著：2024年海外收入达341亿元，同比增长257%，占比提升至29.7%，全球供应链优势助力长期成长。

   4. 存货超预期：2024年末存货达到406亿元，同比增加215亿元，主要为高端芯片和待发货服务器，为后续增长奠定基础。

   5. 毛利率修复：24Q4单季度毛利率恢复至7.3%，较24Q3提升1.6个百分点；全年毛利率为6.8%。预计未来随着国产AI芯片放量，毛利率有望稳中有升。

   6. 费用控制有效：销售/管理/研发费用分别为14.5/8.0/35.1亿元，同比分别-0.4%/+5.0%/+14.4%，在收入高增背景下费用控制得当。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现收入分别为1832、2198、2593亿元（此前预测为1153、1326亿元），归母净利润分别为37.7、42.9、50.6亿元（此前预测为28.5、34.0亿元）。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球贸易摩擦导致供应链风险，互联网AI业务进展不及预期导致相关投入增速下滑，服务器行业竞争加剧导致毛利率下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。