柳工(000528):国企改革提升效率,净利率提升空间大-年报点评报告

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；扣非归母净利润11.38亿元，同比增长100.1%。毛利率为22.5%，同比提升1.68个百分点；净利率为4.61%，同比提升1.19个百分点。

   2. 装载机业务：国内市场地位稳固，市场份额第一；无人驾驶、智能装载机销量快速增长；海外新兴市场增量显著，国际整机毛利率提升1.4个百分点；电动装载机全球销量同比增长194%。

   3. 挖掘机业务：增速远超行业平均水平，出口销量增速优于行业15个百分点；小型机国内销量增长超30%，海外销量增长超60%；专营渠道年销量占比超50%，市场份额排名第一的区域数量达到6个。

   4. 新兴业务：矿机、高机、农机发展迅速，销售收入同比增长超60%；高空机械业务实现逆周期增长，出口增长超过150%；农业机械产品在动力换挡技术上取得重要突破。

   5. 海外市场：全年海外销量增速跑赢行业22个百分点，收入同比增长20.05%，毛利率提升1.51个百分点；电动化产品收入同比增长超380%，后市场配件销售收入累计超10亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为21亿元、28亿元和37亿元，对应PE为11.5X、8.7X和6.5X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内需求风险、海外市场风险、汇率波动风险。

  

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