国泰君安(601211):自营投资大幅提升,Q4归母净利同比+369％

# 核心观点

   1. 业绩表现：国泰君安2024年营业收入/归母净利润分别为434亿元/130亿元，同比分别增长20.1%/38.9%。ROE为8.14%，同比提升2.12个百分点。24Q4单季度实现归母净利润35亿元，同比增长368.9%，环比下降22.3%。

   2. 业务亮点：

   - 轻资产业务：经纪业务市场份额提升至5.17%，同比增加0.41个百分点；投行业务在Q4有所修复，IPO发行节奏回暖；资管业务规模扩大，华安基金和国君资管非货公募规模分别增长14%和28%。

   - 重资产业务：投资收入同比增长62%，Q4单季投资收入41亿元，同比增长192%；金融资产规模大幅扩表至5295亿元，较上年末增长16.2%。

   3. 市场环境：股债双牛利好券商自营投资业绩提升，交易量大幅提高支撑经纪业务和投资业务增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计国泰君安2025-2027年归母净利润分别为146.7亿元、165.7亿元、189.2亿元，同比分别增长12.6%、13.0%、14.2%；BPS分别为19.1元、20.8元、22.9元。现价对应PB分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；

   2）资本市场改革不及预期；

   3）权益市场修复不及预期。

  

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