凯莱英(002821):四季度业绩增速显著转正,传统业务强化优势,新兴业务有望改善

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：2024年公司实现营业收入58.05亿元，同比下滑25.82%；归母净利润9.49亿元，同比下滑58.17%。剔除大订单影响后，营业收入同比增长7.40%，各项细分业务经营稳健。

   2. 季度业绩改善：Q4单季度营业收入同比增长15.41%，环比增长15.35%；归母净利润同比增长306.48%，环比增长12.99%，基本消化大订单退潮影响。

   3. 业务结构分析：

   - 小分子CDMO业务收入45.71亿元，剔除大订单影响后同比增长8.55%。其中临床阶段收入17.67亿元（+17.23%），商业化阶段收入28.04亿元（剔除大订单影响后+4.16%）。

   - 新兴业务收入12.26亿元，同比增长2.25%，毛利率21.67%，处于爬坡期。化学大分子和生物大分子表现亮眼。

   4. 区域与客户分布：

   - 美国市场收入33.71亿元（剔除大订单影响后+18.41%），欧洲市场收入7.35亿元（+101.33%）。

   - 大制药公司收入26.91亿元（剔除大订单影响后+4.78%），中小制药公司收入31.14亿元（+9.78%）。

   5. 未来展望：2024年累计新签订单同比增长约20%，在手订单总额10.52亿美元，预计带动2025年业绩稳定增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为66.21亿元、75.54亿元、86.19亿元。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为10.98亿元、12.69亿元、14.72亿元。

   - EPS（摊薄）：2025-2027年分别为3.04元、3.52元、4.08元，对应PE估值分别为26.17倍、22.64倍、19.52倍。

  

   # 风险提示

   行业投融资不及预期；新签订单不及预期；地缘政治风险；关税变化风险；行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。