潍柴动力(000338):Q4业绩超预期,盈利性持续改善-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入2156.9亿元，同比+0.8%；归母净利润114.0亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润105.3亿元，同比+30.3%。其中Q4业绩超预期，营业收入537.4亿元，同环比分别+0.3%/+8.6%；归母净利润30.0亿元，同环比分别+19.5%/+20.2%。

   2. 利润率改善：公司毛利率和净利率均显著提升，2024年毛利率为22.4%，同比+2.1pct；归母净利率为5.3%，同比+1.1pct。Q4毛利率环比大幅改善至24.15%。期间费用率控制得当，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.3/+0.1/-0.2pct。

   3. 发动机主业表现强劲：母公司收入393亿元，同比-10%，但净利润94亿元，同比+20%。重卡发动机销量27.6万台，市占率38.7%，同比下降2.2pct；ASP为5.4万元，同比下降0.6万元，单机毛利提升至1.7万元。利润率方面，毛利率和净利率分别同比+5.4pct/+6.0pct，H2表现尤为突出。

   4. 未来展望：

   - 发动机主业受益于重卡周期向上，国四报废更新政策扩围至天然气重卡，行业需求有望提升。

   - 大缸径业务高景气，数据中心柴发需求强劲。

   - 新能源转型持续推进，比亚迪合资工厂将于2025年投产，看好新能源客户突破。

  

   # 盈利预测与评级

   - 净利润预测：下调2025~2026年归母净利润至129/153亿元（原为133/157亿元），给予2027年归母净利润预测162亿元。

   - EPS及PE：2025~2027年对应EPS分别为1.47/1.75/1.85元，对应PE分别为11.06/9.29/8.80倍。

   - 评级：维持“买入”评级，理由为公司估值较低且龙头地位稳固。

  

   # 风险提示

   经济复苏不及预期，地缘政治风险等。

  

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