中国中冶(601618):减值压实资产,化债回款优化现金流-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营收5520亿元，同比下降12.9%；归母净利润67.5亿元，同比下降22.2%，扣非归母净利润51.0亿元，同比下降32.4%。其中Q4归母净利润为-0.85亿元，基本符合预期。

   2. 公司新签合同额1.25万亿元，同比下降12.4%，但海外新签合同额同比增长46.9%至931亿元。

   3. 工程承包主业毛利率优化，综合毛利率持平为9.69%，其中工程承包业务毛利率同比提升0.15个百分点至9.2%。

   4. 地产业务拖累净利润，综合地产收入同比增长13.5%，但毛利率下降3.97个百分点至3.9%，净利润亏损49亿元。

   5. 公司计提信用及资产减值合计97亿元，同比增加7.9亿元，现金流显著改善，经营性现金流净额为78亿元，同比增长20亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 预计公司2025年营业收入目标为5640亿元，增速为2.2%。

   2. 调整2025-2027年归母净利润预测分别为72亿元、76亿元和79亿元（前值为63亿元、64亿元和未提供）。

   3. 维持A/H股“增持”/“买入”评级，目标价调整至4.17元人民币和2.26港元。

  

   # 风险提示

   基建投资增速放缓，地产恢复不及预期，资源价格超预期下跌。

  

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