用友网络(600588):合同负债增速亮眼,智能体集群加速企业数智化

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润为-2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为-2.0亿元，同比下降84.6%。合同负债同比增长8.8%至30.5亿元。

   2. 业务表现：

   - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，主要受部分客户需求延后及订阅制推广影响。

   - 大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率91.5%。

   - 中型企业客户订阅业务增长显著，营收12.5亿元，同比下降9.7%，但订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率95.0%。

   - 小微企业市场表现亮眼，畅捷通实现营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家。

   - 政府及公共组织收入9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目。

   3. AI布局：公司全面拥抱AI，发布企业服务垂类大模型YonGPT2，并接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化的企业智能服务。AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广。

   4. BIP产品与海外市场：核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术提升效率。公司已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，并在中国移动、中盐集团等战略级客户上线。2024年海外收入同比增长超50%，新设多个海外子公司，积极拓展美洲、欧洲及中东市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营收分别为101.74亿元、113.87亿元和127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%和12.31%；归母净利润分别为-4.21亿元、1.16亿元和4.33亿元。对应PS为5.18倍、4.63倍和4.12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；政策推进不及预期。

  

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