中国重汽(000951):天然气/新能源齐发力,公司业绩表现亮眼-2024年年报点评

# 核心观点

   - 公司2024年实现营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%。单季度来看，24Q4营业收入113.4亿元，同比增长0.3%，环比增长23.5%；归母净利润5.5亿元，同比增长28.4%，环比增长73.0%。

   - 公司业绩亮眼主要得益于量价齐升：全年整车销量13.3万辆，同比增长4.3%，市占率14.7%，同比提升0.7个百分点；单车价格为27.0万元/辆，同比增长1.5%。

   - 盈利能力显著提升：2024年毛利率8.7%，同比提升0.8个百分点；净利率4.2%，同比提升0.8个百分点。期间费用率为2.8%，同比下降0.1个百分点，其中研发费用率提升0.4个百分点至1.8%。

   - 政策红利驱动天然气与新能源重卡增长：《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》将天然气重卡纳入补贴范围，叠加当前汽柴比为0.61，天然气重卡经济性优势显著增强。公司新能源重卡销量6166辆，同比增长676.6%，占集团新能源重卡销量的78.9%。

   - 非俄市场助力出口增长：2025年1-2月行业出口非俄市场3.8万辆，同比增长29%。公司2024年出口13.4万辆，同比增长3%，位居行业第一，海外市场竞争力持续提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为19.1亿元、22.2亿元和25.1亿元，对应PE为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 政策推行不及预期风险；

   - 天然气价格大幅上涨风险；

   - 新能源重卡需求不及预期风险；

   - 海外竞争加剧风险等。

  

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