淮北矿业(600985):成本优化对冲量价影响,多业务布局持续成长

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业收入658.75亿元，同比下降10.49%；归母净利润48.55亿元，同比下降22%；扣非归母净利润46.43亿元，同比下降21.19%。

   - 单季度来看，Q4营业收入90.89亿元，同比下降49.21%，环比下降53.32%；归母净利润7.16亿元，同比下降38.58%，环比下降40.51%。

   2. 煤炭业务：

   - 商品煤产量2055.3万吨，同比下降6.46%；销量1536.69万吨，同比下降13.82%。吨煤售价1075元/吨，同比下降9.03%；吨煤成本536元/吨，同比下降10.36%。

   - 动力煤销量下降15.84%，但吨煤售价微涨0.43%；焦煤销量下降7.98%，吨煤售价下降9.27%。

   3. 煤化工业务：

   - 焦炭产量/销量分别为354.65/352.21万吨，同比下降5.95%/6.05%；吨焦售价1961.04元，同比下降15.85%。Q4吨焦售价1768.99元，同比下降23.79%。

   - 甲醇产量/销量分别为40.77/19.84万吨，同比下降22.74%/61.75%；平均售价2157.21元，同比上涨1.58%。Q4甲醇售价2106.43元，环比下降2.11%。

   - 乙醇项目正式投产，全年产量/销量分别为37.11/36.19万吨，平均售价4999.42元/吨。

   4. 分红与成长性：

   - 拟现金分红20.19亿元，分红比例41.6%，对应股息率5.7%。

   - 未来项目包括陶忽图矿建设、聚能发电机组投产及多个煤化工项目推进，预计为长期业绩提供保障。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为701/746/769亿元；归母净利润分别为34/42/48亿元。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格。

  

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