涪陵榨菜(002507):24年经营承压,期待25年变革成效-年报点评

# 核心观点

   1. 2024 年经营承压：营收、归母净利润、扣非净利润分别为 23.9 亿、8.0 亿、7.3 亿，同比分别下降 2.6%、3.3%、3.1%。Q4 收入和利润表现低于预期，主要受收入确认节奏及买赠推广力度加大影响。

   2. 产品与渠道表现：榨菜销量下滑，但吨价保持平稳；萝卜和泡菜业务增长，其他产品收入下降。直销和经销收入均小幅下滑，公司持续开拓餐饮等直销客户。

   3. 毛利率与费用投放：全年毛利率提升 0.3pct 至 51.0%，Q4 毛利率承压同比下降 7.3pct。销售费率和管理费率有所增加，导致净利率小幅下降。

   4. 2025 年展望：预计收入增长 8%，毛利率继续提升，青菜头价格低位延续成本红利，费用投放或持续，利润有望释放。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.75 元、0.82 元、0.89 元（较前次下调 8.7%/8.5%）。

   - 目标价 16.50 元，对应 2025 年 22x PE。

   - 投资评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。