华泰证券(601688):总量略不及预期,结构性亮点突出

# 核心观点

   1. 总体概览：2024年公司实现营收415亿元，同比增长13%；归母净利润154亿元，同比增长20%。Q4单季度营收100亿元，同比增长7%，环比下降28%；归母净利润28亿元，同比下降11%，环比下降61%。扣除出售AssetMark的影响后，公司扣非净利润90亿元，同比下降30%。

   2. 业务表现：

   - 收费类业务：经纪收入同比增长8%，机构业务支撑席位租赁收入；投行收入同比下降31%，但并购重组项目数量行业排名第一；资管业务收入同比下降3%，公募子表现亮眼，非货规模增长显著。

   - 资金类业务：自营收入承压，Q4单季度环比转增；利息净收入同比增长184%，主要得益于转融通业务暂停及利率下行。

   3. 战略优势：公司依托科技投入、高净值客群和指数产品布局优势，在数字化财富管理和投资盈利能力方面具备提升潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/26/27年归母净利润分别为141亿元、162亿元和180亿元，同比增速为-8%、+15%和+11%。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

  

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