海尔智家(600690):盈利改善+费用优化持续,蓄水池大幅扩容-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：2024年公司实现营收2859.8亿元，同比+4.3%；归母净利润187.4亿元，同比+12.9%。其中Q4营收732.4亿元，归母净利润35.9亿元，同比+4.0%。

   2. 分业务表现：空调、冰洗、厨电等核心产品增长稳健，新兴市场（东南亚、南亚、中东非）延续高增，海外市场份额持续提升。

   3. 费用优化与毛利率改善：公司通过数字化变革优化成本，毛利率同比+0.3pcts至27.8%，销售及管理费用率持续下降。

   4. 现金流与蓄水池扩容：经营活动现金流净额保持高水准，合同负债及其他流动负债显著增长，收入&业绩蓄水池进一步扩充。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为214亿元、241亿元和266亿元，对应PE分别为11.9x、10.6x和9.6x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   员工持股计划实施不达预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。