紫金矿业(601899):铜金量价齐升,业绩再攀新高峰-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收3036.40亿元，同比增长3.5%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.8%。其中Q4营收732.43亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%；归母净利润76.93亿元，同比增长55.3%，环比下降17.0%。

   2. 铜金量价齐升：矿产铜和矿产金贡献主要毛利，占比分别为47.3%和31.8%。产量方面，矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比增长6.07%/7.70%；销量分别为82.4万吨/67.8吨，同比增长1.60%/1.65%。价格方面，矿产铜/矿产金销售单价同比分别增长13.7%/28.2%。

   3. 成本控制：矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别下降1.4%/增长3.4%，成本控制成效显著。

   4. 资源储量增长：自主找矿成果丰硕，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok铜矿累计查明铜资源量281万吨、金资源量92吨。并购项目持续推进，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨。

   5. 未来目标：2025年产量目标为矿产铜115万吨、矿产金85吨、锂（LCE）4万吨等；重大项目如刚果（金）卡莫阿铜矿三期、阿根廷3Q盐湖锂矿一期项目预计于2025年投产，产能释放可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为409.5亿元、453.5亿元和510.2亿元（2025-2026年前值为370.5亿元/413.7亿元），对应最新收盘价PE分别为11.8x、10.6x和9.5x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   主要产品价格波动风险；地缘政治及政策风险；汇率风险；安全环保及自然灾害风险；测算具有主观性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。