上海环境(601200):净利润保持正增长,核心业务运营稳健-公司点评报告

# 核心观点

   归母净利润稳定增长，运营能力稳步提升。公司营业收入小幅下滑，主要系本年 PPP建造服务收入较同期减少所致，归属于上市公司股东的净利润5.75亿元，同比增长5%，扣非净利润5.55亿元，同比增长6%。分产品来看，环保项目建造及运营实现营业收入45.32亿元，毛利率提升1.09个百分点至33.20%，设计、工程承包及生态修复实现营业收入11.66亿元，毛利率下降至5.69%。

   核心运营业务运行良好。公司运营生活垃圾焚烧项目28个，共计入厂垃圾1,390.36万吨（含委托运营项目），垃圾焚烧上网电量459,195.95万度；公司运营生活垃圾填埋项目1个，固废填埋量2.19万吨。公司运营垃圾中转站7个（含委托运营项目），共计中转垃圾142.51万吨；公司运营污水处理项目6个（污水处理厂8座），共计处理污水33,944.89万吨，日均处理量为92.75万吨。公司运营危废（医废）焚烧项目（含委托运营）5个，医废收运处置量7.19万吨，危废处置量7.64万吨。

   拥有多个在建固废项目，拓展环境修复及技术服务项目。2024年，在生活垃圾方面，福建省邵武市生活垃圾焚烧发电厂PPP项目、甘肃省陇南市西和县生活垃圾焚烧发电项目、山西省阳泉市餐厨垃圾和有机废物综合处理工程特许经营（BOT）项目均取得阶段性进展。在固废资源化方面，巴彦淖尔农牧固废项目已正式开工。此外，公司累计承接80余项区域性场地调查和评估类项目以及环境修复工程项目，新签技术服务类合同275个，服务范围遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等地，为业绩稳定提供坚实支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为62.69/63.35/64.68亿元，同比增长0.13%/1.05%/2.10%，归母净利润分别为5.92/6.14/6.30亿元，同比增长2.95%/3.67%/2.53%。根据2025年3月27日收盘价，对应PE分别为18.89/18.22/17.77倍，EPS分别为0.44/0.46/0.47元，给予公司“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险。

  

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