淮北矿业(600985):成本控制优异、在建项目逐步投产将增厚业绩-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 煤炭业务：2024年公司煤炭毛利率同比提升0.84个百分点至49.8%，得益于成本控制优化（吨煤成本同比下降6.68%）。然而，受量价双降影响，吨煤毛利同比下降3.5%。商品煤产量为2055.3万吨，同比下降6.46%；销量为1536.7万吨（不含内部销售），同比下降13.82%。吨煤价格为1100元，同比下降5.12%。在建煤矿项目进展顺利，内蒙古陶忽图煤矿预计于2025年底建成投产。

   2. 煤化工业务：整体量价下滑拖累业绩，焦炭、甲醇销量和售价均同比下降，乙醇项目处于试生产阶段，预计2025年正式投产并逐步贡献增量。

   3. 分红情况：公司2024年分红比例为41.6%，股息率为5.4%。每股现金红利为0.75元（含税），合计派发现金红利约20.2亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为647.2/703.4/735.6亿元，同比增速为-2%/+9%/+5%；归母净利润分别为36.5/50.5/58.0亿元，同比增速为-25%/+38%/+15%。EPS分别为1.36/1.88/2.15元，对应当前股价PE为10/7/6倍。考虑到公司长协定价模式、煤炭业务稳健发展以及未来产能增量空间，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。

  

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