新华保险(601336):利润、NBV增速领先同业,分红大超预期-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：新华保险2024年归母净利润为262亿元，同比增长201%；Q4单季盈利55.5亿元，实现转亏为盈。ROE达26%，同比提升18个百分点。全年每股分红2.53元，同比增长198%，股息率分别为A股4.9%、H股9.5%。

   2. 内含价值与新业务价值：公司下调长期投资回报假设和风险贴现率假设至4%和8.5%。内含价值达2584亿元，同比增长3.2%；全年新业务价值62.5亿元，同比增长107%，其中个险、银保渠道分别增长37%和517%。

   3. 寿险业务优化：保险服务业绩162亿元，同比增长9.8%。长期险首年保费388亿元，同比下降5%，但期交保费增长显著（+15.6%），个险渠道新单保费占比提升6.7个百分点。NBV Margin达14.6%，同比提升7.9个百分点。

   4. 人力与产能：个险人力规模企稳，月均绩优人力和万C人力分别增长4%和28%；人均综合产能提升至8100元，同比增长41%。

   5. 投资策略调整：增配债券、股票、基金，减配定存、信托、非标。总投资规模达16294亿元，同比增长21%。净投资收益453亿元，同比增长7.7%；总投资收益797亿元，同比增长252%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为283/292/303亿元（前值为135/144/-亿元）。当前市值对应2025E PEV 0.57x、PB 1.52x，仍处低位。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

  

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