山金国际(000975):黄金量价利齐升,远期产量规划成长空间可观

# 核心观点

   1. 黄金量价利齐升：2024年公司实现营收135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%。其中Q4营收15.14亿元，同比+49.81%，环比-72.80%；归母净利4.46亿元，同比+45.69%，环比-31.67%。

   2. 黄金产量增长显著：2024年合质金产量8.04吨，同比+14.69%；销量8.05吨，同比+9.67%。资源量增加至277.23吨，同比+89%，主要得益于探矿增储和收购Osino 100%股权。

   3. 成本管控能力提升：矿产金销售均价549.60元/克，同比+22.23%；单位成本145.40元/克，同比-17.58%，毛利404.20元/克，同比+47.9%。

   4. 远期产量规划明确：2025年黄金产量目标不低于8吨，2026、2028年及“十五五”末分别规划矿产金产量15、22、28吨，成长空间可观。

   5. 分红政策积极：2024年拟每10股派发现金股利3.65元（含税），现金分红比例46.6%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业收入分别为152.98、187.21、208.30亿元，净利润分别为29.96、39.69、48.72亿元，对应EPS为1.08、1.43、1.75元/股。维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股，对应2025年PE约21.8倍。

  

   # 风险提示

   需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。