三鑫医疗(300453):24年业绩符合预期,血液净化类产品增速较快-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业收入15亿元（同比增长15%），归母净利润2.3亿元（同比增长10%），扣非归母净利润2.1亿元（同比增长16%）。毛利率略有提升至35.3%，销售费用率下降，管理及研发费用率有所上升。

   2. 分季度表现：全年四个季度收入同比增速分别为+21%、+15%、+14%、+13%，归母净利润增速分别为+19.7%、+17.8%、+19%、-9%。第四季度净利润增速转负，主要受资产减值损失影响。

   3. 业务亮点：血液净化类产品收入同比增长28.2%，成为增长主力；输注类收入同比下降18.9%，心胸外科收入小幅增长。公司血管介入新赛道布局初见成效，PTA高压球囊扩张导管获批上市。

   4. 集采影响：河南联盟血透耗材集采落地，国产厂商报价策略清晰，预计2025年全国范围内基本完成集采落地，有望提升国产化率并实现以价换量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025~2027年归母净利润分别为2.5亿元、2.9亿元、3.2亿元。

   - 给予2025年20倍估值，对应目标价9.8元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格或大幅下降，血液净化产能释放或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。