中集车辆(301039):深化规模优势,发力全球南方市场-公司年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：中集车辆实现营收210.0亿元，同比下滑16%；归母净利润10.9亿元，同比下滑56%。其中，第四季度营收51.7亿元，同比下降6%，环比增长1%；归母净利润2.4亿元，同比增长36%，环比下降13%。毛利率为18.0%，同比下降1.5个百分点，环比提升0.4个百分点；净利率为4.3%，同比提升1.1个百分点，环比下降1.2个百分点。

   2. 全球南方市场突破：得益于新兴市场高速发展，公司在东南亚、中东和非洲等地实现业绩突破，营收提升6%，毛利率大幅上升5.8个百分点。公司已进入50个国家和地区，形成“三超多强”的销量格局。全球南方市场半挂车需求广阔，中国半挂车出口仍有较大增长空间。

   3. 欧洲业务逆势增长：尽管面临下行周期，公司在优化产品结构和推进供应链国产化方面取得成效，毛利率逆势提升2.4个百分点。未来若欧洲物流市场回升，公司挂车业务有望受益。

   4. 纯电动物流发展：通过与车企合作，构建纯电动头挂列车（EV-RT）技术创新平台，聚焦“主挂协同控制”和“主挂协同制动能量回收”等技术突破，推动新能源物流形式的应用。随着新能源重卡渗透率提升，公司有望进一步受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中集车辆2025/26/27年营收分别为224/244/267亿元，归母净利润分别为14.7/16.6/17.9亿元，EPS为0.78/0.89/0.95元。对应2025年3月26日收盘估值为12/10/10x PE。参考可比公司，中集车辆作为行业龙头，合理估值为13-15xPE，对应合理价值区间为10.19-11.76元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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