天山股份(000877):4Q复价振盈利,25年供改继续推进-年报点评

# 核心观点

   1. 全年业绩亏损但四季度盈利显著改善：2024 年天山股份实现营收 869.95 亿元，同比-18.98%，归母净利-5.98 亿元，同比-130.45%；4Q24 单季度营收 255.36 亿元，同比-5.40%/环比+17.35%，归母净利 31.49 亿元，同比+64.52%/环比+34.84 亿元。

   2. 水泥均价延续改善，销量略有下降：4Q24 水泥熟料销量 5964 万吨，同比-12%，降幅大于全国水泥产量（同比-7.3%）；水泥熟料平均售价 269 元/吨，环比+11%，吨毛利 69 元/吨，环比+30 元/吨。

   3. 毛利率修复明显：4Q24 综合毛利率同比+5.32pct 至 24.79%；全年综合毛利率 16.72%，同比+0.53pct。

   4. 费用管控加强，非经常性收益增厚利润：全年期间费率为 15.74%，同比+2.4pct；4Q24 单季度期间费率为 11.52%，同比-0.77pct。全年非经常性损益 16.53 亿元，同比+19.8%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 0.25/0.30/0.35 元，目标价下调至 8.55 元（前值 8.82 元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   错峰生产执行效果偏弱，地产/基建新开工修复偏缓。

  

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