五粮液(000858):全面改革勇毅破局,期待运营创新落地-事件点评

# 核心观点

   1. 营销体系改革：五粮液于2025年启动营销改革，包括人事管理、组织架构和渠道管控三方面：

   - 人事管理：新任总经理深入市场调研，提拔三位分管营销的副总经理，推动扁平化管理，并加强绩效考核。

   - 组织架构：撤销五品部，成立销售公司并下设9个部门；同时成立经销商持股的专营公司，对接新渠道和需求。

   - 渠道管控：传统渠道停货并调减配额，转由专营公司承接直销增量，提升销售主导权和精准营销能力。

   2. 专营公司成立：

   - 四川五浚和五钧销售公司分别由19家和14家大商出资成立，覆盖河南、江浙、华北和华南区域。

   - 通过绑定核心大商，统一管理避免窜货和价格内卷，同时优化资源分配和C端销售管控。

   3. 短期与中长期效果：

   - 短期：渠道结构调整已见成效，春节期间普五动销稳定，批价回升至930元水平。

   - 中长期：专营公司有助于绑定核心大商、强化市场化激励，并探索团购直销和跨界营销新模式。

  

   # 盈利预测与评级

   微调2024~26年归母净利润预测为323/343/383亿元，对应PE为16/15/14X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观表现不及预期

   - 高端竞争加剧而需求疲弱

   - 渠道改革进程偏慢

  

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