神火股份(000933):煤炭拖累24年业绩,期待25年电解铝量利齐升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收383.73亿元，同比增长1.99%；归母净利润43.07亿元，同比下降27.07%；扣非归母净利润41.14亿元，同比下降29.31%。第四季度归母净利润7.68亿元，同比下降57.38%，环比下降38.74%。

   2. 煤炭量价齐跌拖累业绩：2024年公司煤炭产量同比减少6.01%，电解铝产量同比增长7.28%；吨铝毛利增加509元至4462元，但煤炭吨毛利同比下降299元至170元。

   3. 2025年经营计划：计划生产铝产品170万吨、商品煤720万吨、炭素产品66万吨等。

   4. 第四季度业绩拆分：氧化铝价格上涨侵蚀利润，主要减利项为毛利（-12.63亿元）、减值损失等（-1.37亿元）及所得税（-0.49亿元）。

   5. 未来看点：电解铝成本优势突出，新疆电力价格稳定；煤铝齐飞预期下，公司业绩弹性十足，估值低，股价弹性高。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为59.10亿元、64.81亿元和70.10亿元，对应现价PE分别为7倍、7倍和6倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   电解铝需求不及预期，煤价下降超预期，铝箔项目进展不及预期。

  

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