青岛银行(002948):业绩高增,息差降幅收窄-深度研究

# 核心观点

   - 亮点：

   - 规模稳步增长：2024 年末贷款同比增长 13.5%，对公贷款为主要贡献；存款同比增长 11.9%。

   - 息差降幅边际收窄：2024 年净息差为 1.73%，单季度净息差环比提升 3bp，负债端成本率同比下降 15bp。

   - 其他非息收入高增：2024 年其他非息收入同比增长 35%，投资收益和公允价值变动损益贡献显著。

   - 资产质量总体平稳：不良率下降至 1.14%，对公不良率改善，拨备覆盖率提升至 241.32%。

   - 关注：

   - 零售不良率上行：2024 年末零售不良率为 2.02%，较上半年和上年分别上升 7bp 和 58bp。

   - 中收承压：手续费净收入同比下降 4.9%，受保险降费和信用卡交易量下降影响，但债券承销业务维稳表现。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025/2026 年归母净利润增速分别为 11.53%/12.07%，EPS 分别为 0.78/0.88 元/股。

   - 当前股价对应 2025/2026 年 PE 分别为 5.47X/4.85X，PB 分别为 0.60X/0.54X。

   - 综合考虑历史估值中枢和基本面情况，给予 2025 年 PB 估值 0.8X，对应合理价值 5.16 元/股，H 股合理价值 3.96 港币/股，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   - （1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；

   - （2）存款成本上升超预期；

   - （3）利率大幅波动；

   - （4）政策调控力度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。