中联重科(000157):海外占比持续提升,新兴业务板块发展强劲

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入454.78亿元（同比下降3.39%），归母净利润35.20亿元（同比增长0.41%），扣非后归母净利润25.54亿元（同比下降5.70%）。四季度单季营业收入110.92亿元（同比下降4.05%），归母净利润3.81亿元（同比下降41.42%）。

   2. 海外市场与数字化转型：公司销售毛利率为28.17%（同比提升0.63个百分点），销售净利率为8.81%（同比提升0.80个百分点），主要得益于海外营收占比提升至51%，综合毛利率达32.05%。公司已完成全球研发制造网络布局，在8个国家建成11个海外生产基地，产品覆盖170多个国家和地区，并通过数字化转型提升管理效率和研发有效性。

   3. 传统与新兴业务协同发展：混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线出口销售规模同比增长超35%；新兴业务中，土方机械、高机、农机等板块表现亮眼，毛利率均有显著提升，未来有望成为新增长极。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为531.11亿元、623.27亿元、728.86亿元（2025-2026年前值为515.57亿元、609.42亿元）。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为50.41亿元、63.05亿元、76.18亿元（2025-2026年前值为50.77亿元、69.91亿元）。

   - 评级：维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   1）国内行业需求不及预期；

   2）海外市场拓展不及预期；

   3）应收账款回收风险，可能形成坏账准备；

   4）行业竞争加剧。

  

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