青岛银行(002948):投放和利润高增-2024年年报点评

# 核心观点

   青岛银行年报业绩表现亮眼,贷款增速逆势提升,资产质量进一步改善。

   数据概览24A营收同比+8.2％、归母净利润同比+20.2％,分别较24Q1-3+0.1pc、+4.6pc。24Q4末不良率1.14％,环比24Q3末-3bp;拨备覆盖率241％,环比-4pc。

   利润同比高增青岛银行业绩表现亮眼,24A营收同比+8.2％、归母净利润同比+20.2％,分别较24年前三季度+0.1pc、+4.6pc,预计整体营收净利增速处于上市行靠前水平。青岛银行净利润增速提升,主要得益于减值贡献加大,24A资产减值损失同比下降12％,降幅较24Q1-3扩大8pc。此外生息资产增速提升,带动利息净收入增速环比改善,24A利息净收入增速较24Q1-3提升0.8pc至6.4％。展望2025年,青岛银行营收有望维持正增,利润有望实现大个位数增长。主要考虑:①青岛规模增长有望保持高增,主要基于山东区域信贷韧性比较强,同时青岛银行网点不断增设,山东区域市占率有望进一步提升。②青岛OCI债券资产浮盈充足,债市调整对营收的影响可控,测算青岛OCI债券资产浮盈是24年其他非息收入的1.1倍。

   贷款增速提升青岛银行贷款增速提升,24Q4末青岛银行贷款同比增长13.5％,增速较24Q3末提升2.2pc。在化债背景下,贷款增长逆势提升,显示青岛银行所在经营区域信贷韧性强。展望未来,青岛银行贷款增长有望维持双位数增长,主要考虑山东区域经济韧性强,同时青岛网点增加带来市场份额提升。

   净息差韧性强青岛银行息差韧性强,青岛银行24A日均息差较24Q1-3下降2bp至1.73％,与行业下降趋势基本一致。背后原因判断主要是贷款收益率降幅大于存款付息率改善幅度。展望未来,青岛银行息差仍面临下降压力,息差降幅有望好于同业。主要考虑前期存款挂牌利率调降利好将释放,同时青岛银行不断优化存款期结构,有利于负债成本进一步改善。

   资产质量改善青岛银行资产质量进一步改善,2024年末不良率、关注率环比24Q3末-3bp、-2bp至1.14％、0.56％,逾期率较24Q2末下降13bp至1.42％,24A不良TTM生成率较24H1下降12bp至0.52％。其中分行业来看,对公不良改善,零售风险上升,24Q4对公不良率、零售不良率较24Q2分别下降5bp、上升7bp至0.87％、2.02％。展望未来,青岛银行不良生成有望维持低位,主要得益于对公风险稳定。此外需进一步关注零售不良变化情况。

   # 盈利预测与评级

   预计青岛银行2025-2027年归母净利润同比增长9.09％/9.48％/10.28％,对应BPS7.05/7.72/8.48元/股。现价对应2025-2027年PB估值0.60/0.55/0.50倍。目标价为5.23元/股,对应25年PB0.74倍,现价空间23％,维持"买入"评级。

   # 风险提示

   宏观经济失速,不良大幅暴露。