中联重科(000157):全球化转型高效推进,海外营收占比超50％-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营收454.8亿元，同比-3.4%；归母净利润35.2亿元，同比+0.4%；扣非归母净利润25.5亿元，同比-5.7%。单季度来看，Q4营收110.9亿元，同比-4.1%；归母净利润3.8亿元，同比-41.4%；扣非归母净利润3.6亿元，同比+4.9%。

   2. 盈利能力提升：综合毛利率为28.2%，同比+0.6pp；净利率为8.8%，同比+0.8pp。期间费用率为19.3%，同比+1.0pp，其中管理和财务费用率提升主要受股份支付及汇率波动影响。

   3. 全球化转型成效显著：海外营收占比提升至51%，毛利率高于国内业务8.0pp，拉动整体盈利能力提升。公司已覆盖超170个国家，布局400个海外网点、210个备件仓库，并在多国设立本地化制造工厂，产能超100亿。

   4. 产品多元化发展：高机及农机等新板块增速较高，毛利率提升明显；传统产品竞争力较强，同时公司在具身智能领域积极布局，开发了多款人形机器人，未来有望成为新的增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.2亿元、60.2亿元、70.8亿元，对应当前股价PE为14倍、11倍、9倍，未来三年复合增长率达26%。给予公司2025年20X目标PE，目标价11.20元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观政策变动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、非经常性损益波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。