神火股份(000933):煤炭及氧化铝价格影响业绩,2025年盈利修复预期强-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩下滑：主要由于煤炭的产销量下滑及价格下跌，同时氧化铝价格上涨对电解铝业务盈利产生不利影响。

   2. 铝业务表现：2024年公司铝产品产量和销量分别同比增长7.3%和6.7%，铝箔产量和销量分别增长19.7%和19.5%。但2024Q4因氧化铝价格上涨，铝板块盈利下滑；预计2025Q1氧化铝价格回落，电解铝环节盈利将明显改善。

   3. 煤炭业务表现：2024年公司煤炭产量和销量分别同比下降6.0%和7.5%，平均售价下跌7.8%，吨煤毛利下降63.8%，板块盈利能力显著减弱。2025Q1河南瘦煤和无烟煤价格环比分别下跌16.7%和3.1%，煤炭板块盈利维持弱势。

   4. 分红情况：公司拟派发现金红利0.5元/股（含税），全年累计分红18.0亿元，占2024年归母净利润的41.8%，股息率为4.1%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为410.84/431.60/452.70亿元，同比增速为+37%/+19%/+14%。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为58.92/69.88/79.71亿元，同比增速为+37%/+19%/+14%。

   - EPS：预计2025-2027年分别为2.62/3.11/3.54元，对应当前股价PE分别为7.17/6.04/5.30倍。

   - 评级：维持“买入”评级。电解铝行业中长期供需格局良好，公司产能布局新疆及云南，成本优势突出；2025年氧化铝价格回落预期强，业绩修复可期。

  

   # 风险提示

   1. 主要产品价格大幅下跌和原物料价格大幅上涨的风险；

   2. 政策限产风险；

   3. 安全生产事故风险；

   4. 政策调控力度超预期风险等；

   5. 研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。