神火股份(000933):煤炭量价齐跌致业绩承压,关注煤铝成长及铝弹性-公司2024年报点评报告

# 核心观点

   - 神火股份2024年实现营业收入383.7亿元，同比+1.99%；归母净利润43.1亿元，同比-27.07%。煤炭量价齐跌拖累业绩，电解铝业务盈利略有改善。

   - 单Q4来看，公司实现营业收入100.6亿元，环比-0.3%；归母净利润7.7亿元，环比-38.7%。

   - 煤炭业务：2024年产量673.9万吨，同比-6%，吨煤综合售价1019.3元/吨，同比-7.8%，吨煤毛利169.8元/吨，同比-63.8%。

   - 电解铝业务：2024年产销量162.9万吨，同比+7.3%/6.7%，吨铝售价15956.4元/吨，同比-3.7%，吨铝毛利4007元/吨，同比+1.4%。

   - 未来煤铝产销量有望进一步释放：煤炭产量2025年预计提升至720万吨左右；电解铝云南项目2025年有望满产。

   - 公司分红比例提升至41.78%，股息率为4.1%，长期配置价值提升，维持“买入”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.1/64.6/70.1亿元，同比+34.9%/+11.2%/+8.5%。

   - EPS分别为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为7.6/6.8/6.3倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期等。

  

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