中联重科(000157):境外收入占比已超五成,新兴业务快速成长破局

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年公司实现营收454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41%。

   2. 业务结构优化：高空机械和农业机械收入增长较快，分别同比增长19.74%和122.29%。境外收入占比超五成（51.41%），同比增长30.58%。

   3. 毛利率提升：公司整体毛利率同比提升0.62个百分点至28.17%，主要得益于境外业务收入占比的提高。

   4. 费用率变化：期间费用率同比上升0.97个百分点至19.32%，主要受股份支付费用影响，其中销售费用率和管理费用率分别增长0.62和0.89个百分点。

   5. 海外布局深化：公司在全球建成11个海外生产基地，覆盖8大类、32个系列的生产体系，并持续推进本地化员工和服务网络建设。

   6. 新兴业务发展：矿山机械、应急装备等新兴业务销售规模同比增长超12%，公司加大在人工智能、云计算等领域的研发投入，数字化技术专利申请量行业排名第一。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为492.95亿元、546.66亿元和606.07亿元，同比增速分别为8.39%、10.90%和10.87%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为47.74亿元、55.93亿元和65.85亿元，同比增速分别为35.61%、17.15%和17.73%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。