紫金矿业(601899):金铜板块齐发力,世界级资源旗舰扬帆启航-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：紫金矿业2024年实现营收3036.40亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比增长46.61%。全年量价齐升逻辑凸显，受益于铜金价格高位。

   2. 四季度表现：Q4营收732.43亿元，同比增长7.09%，环比下降8.42%；归母净利润76.93亿元，同比增长55.28%，环比下降17.04%；扣非归母净利润79.45亿元，同比增长23.97%，环比下降4.44%。利润环比下滑主要由于三季度公允价值变动收益较高及Q4计提减值影响。

   3. 产量与价格：Q4铜产量27.9万吨（环比+3.0%），金产量18.7吨（环比-1.0%），银产量104.7吨（环比-13.4%）。铜均价基本持平，黄金均价环比上涨7.6%，白银均价环比上涨6.6%。

   4. 产能释放：全年矿产铜产量达107万吨，黄金产量显著提升，新疆萨瓦亚尔顿金矿等项目投产助力产能增长。

   5. 未来指引：2025年预计矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）44万吨、碳酸锂当量4万吨、矿产银450吨、矿产钼1万吨。核心增量项目包括卡莫阿三期改扩建、巨龙二期改扩建等，预计铜金产能持续增长。控股藏格矿业进一步扩展钾锂资源布局。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为401.6/440.3/472.3亿元，对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险、项目投产不及预期风险、金属价格风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。