云天化(600096):磷产业链高景气促业绩增长,分红力度进一步提高-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：2024年公司实现营收615.37亿元，同比减少10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%。单季度来看，Q4营收148.13亿元，同比减少6.00%，环比增长0.55%；归母净利润9.09亿元，同比增长11.15%，环比减少42.58%。

   2. 磷产业链高景气：磷矿石、磷肥及磷酸盐价格维持高位，叠加硫磺、煤炭等原材料价格下降，推动公司磷肥、磷化工、磷矿石业务毛利率提升。2024年上述业务营收分别为157.3亿元、27.7亿元和6.7亿元，毛利率同比分别提升5.0pct、6.0pct和15.6pct。

   3. 产品销量增长：尿素、复合肥销量分别同比增长10.6%和16.9%，达到275万吨和182万吨。

   4. 费用端变化：销售期间费用率为4.78%，同比提升0.38pct，主要由于管理费用增加（同比增长12.4%），计提辞退福利增加所致。

   5. 分红力度提升：公司拟每10股派发现金红利14元（含税），现金分红总额25.52亿元，占归母净利润比例为47.86%，同比提升40.0%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8亿元、58.1亿元和60.7亿元（前值为52.6亿元、55.1亿元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险，产品出口管制风险。

  

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