中联重科(000157):海外收入占比持续提升,多元化布局收效显著

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年公司实现营收454.78亿元，同比降低3.39%；归母净利润35.2亿元，同比增长0.41%；扣非后归母净利润25.54亿元，同比降低5.7%。

   2. 盈利能力提升：2024年公司毛利率为28.17%，同比提升0.63个百分点；净利率为8.81%，同比提升0.8个百分点。公司通过降本增效工作，经营效益持续改善。

   3. 海外业务增长显著：2024年海外收入达233.8亿元，同比增长30.58%，占总收入的51.41%；海外业务毛利率为32.05%，高于国内业务7.99个百分点。公司已在8个国家建成11个海外生产基地，全球化布局不断完善。

   4. 新兴板块快速崛起：2024年新兴板块收入占比提升至39.92%，其中高空作业机械、土方机械和农业机械收入分别同比增长19.74%、0.34%和122.29%，毛利率均有显著提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.02亿元、65.36亿元和78.25亿元，对应PE分别为13.92倍、10.65倍和8.89倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。

  

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