高能环境(603588):环保工程板块及计提减值拖累公司业绩,资源化板块盈利能力稳步提升

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%，主要受环保工程板块利润下滑及商誉减值影响。第四季度营业收入环比下降21.94%，归母净利润为-0.79亿元，环比大幅下降。

   2. 金属资源化板块增长显著：固废危废资源化利用收入同比增长72.17%至111.37亿元，毛利率提升0.85个百分点。江西鑫科、靖远高能等子公司表现突出，产能释放推动盈利能力提升。

   3. 环保运营服务转型：环保运营服务收入同比增长6.25%，毛利率提升3.36个百分点；环保工程收入同比下降34.26%。公司通过技术革新和业务模式调整（如供热供汽），改善现金流并降低工程类业务占比。

   4. 股东回报与现金流：公司实施高现金分红，每股派息0.4元，合计派发6.09亿元，分红率高达126.46%。经营活动现金流由负转正至7.60亿元，主要得益于环保工程回款增加和资源化板块存货周转提升。

   5. 研发投入增加：研发费用率大幅提升1.28个百分点，主要因固废危废资源化板块加大投入。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，增速分别为15.5%、8.8%、5.8%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为6.57亿元、7.5亿元、9.41亿元，增速分别为36.3%、14.2%、25.4%。

   - 评级：买入

  

   # 风险提示

   原材料及产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、上游收料不及预期风险。

  

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