海螺水泥(600585):周期底部龙头逆势扩张,看好水泥复价带动公司利润向上-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年全年实现收入910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润76.96亿元，同比下降26.19%。Q4单季度扣非归母净利润环比显著修复，同比增长37.38%。

   2. 成本与毛利率：自产水泥熟料吨毛利为67.8元/吨，同比减少8.1元；全年整体毛利率为21.70%，同比提升5.14个百分点。Q4单季度毛利率达28.15%，同比环比均显著改善。

   3. 项目扩张：公司持续扩张产能，新增海外熟料、国内水泥及骨料产能分别为230万吨、800万吨和1450万吨，并加快推进多个海外项目。2025年计划资本性支出119.8亿元，同比下降23%。

   4. 现金流与分红：2024年经营性现金流净额为184.76亿元，收现比达110.94%，付现比为88.37%。公司高分红政策持续，2024年现金分红及回购合计占净利润50.78%，A/H股股息率分别为3.9%和4.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2026年归母净利润为102亿元、116亿元（前值为116亿元、139亿元），2027年为125亿元。

   - 评级：维持“买入”评级，看好水泥复价带动公司利润向上。

  

   # 风险提示

   风险提示：公司水泥价格推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。