中联重科(000157):海外收入占比超五成,全球化战略推进

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入454.78亿元，同比下滑3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41%。其中第四季度营业收入110.92亿元，同比下滑4.05%，扣非后归母净利润8.51亿元，同比增长4.42%，符合预期。

   2. 海外业务驱动增长：2024年公司海外市场收入233.8亿元，同比增长30.6%，占总收入比例达51.41%；海外毛利率32.05%，高于国内市场8个百分点，带动整体毛利率提升至28.17%。预计未来随着海外收入占比持续提升，利润率有望进一步增长。

   3. 产品多元化发展：高机和农机分别实现收入68.3亿元、46.5亿元，同比增长19.74%、122.29%，推动产品结构优化，降低周期性影响。

   4. 具身智能与新兴产业发展：公司快速推进具身智能机器人开发，推出多款新产品，并实现4.0及4.0A级别产品的上市，助力未来增长。

   5. 财务质量改善：2024年应收账款敞口减少102.63亿元，存货减少17.60亿元，综合回款率提升至120.29%，资产负债率降至51.64%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为532.35/622.32/729.83亿元，归母净利润分别为50.80/65.31/80.81亿元，对应PE为14/11/9倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

  

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